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얼마 전 비트코인 전망 2027을 묻는 사람과 이야기를 나눴는데, 목표 가격보다 먼저 확인하고 싶은 숫자가 있었다. 새로 발행되는 물량과 실제 매수세가 얼마나 차이 나는지였다. 반감기만 보고 상승을 확신하기에는 거래소 밖의 자금 흐름이 이전 주기와 달라졌다. 나는 2027년 가격 하나를 찍기보다, 전망이 맞아 가는 조건과 틀리는 조건을 나눠 본다.
1. 하루 신규 공급량은 약 450개다
비트코인은 2024년 4월 반감기 이후 블록당 보조금이 3.125개다. 평균 10분에 한 블록이라는 설계값으로 계산하면 하루 약 144블록, 신규 공급은 약 450개다. 연간 약 16만 4천 개에 해당한다. 비트코인 공식 반감기 일정에서 다음 반감기는 2028년으로 예상한다. 따라서 2027년은 새 반감기가 일어나는 해가 아니라, 현재 공급 속도가 이어지는 해다.
그런데 발행량 감소가 곧 가격 상승을 뜻하지는 않는다. 기존 보유자가 하루 450개보다 많은 물량을 팔면 신규 공급의 희소성은 매도 압력에 묻힌다. 반대로 장기 보유자가 매도를 줄이고 신규 자금이 꾸준히 들어오면 적은 발행량이 가격에 더 크게 작용한다. 2027년 전망의 첫 번째 숫자는 반감기까지 남은 날짜보다 현물 시장이 실제로 흡수하는 순물량이다.
2. ETF 자금은 하루보다 몇 주 흐름을 본다
미국 현물 비트코인 ETF가 생긴 뒤에는 거래소 체결량만으로 수요를 읽기 어려워졌다. 블랙록의 비트코인 ETF 자료에도 보유 비트코인 수량이 공개된다. 나는 순유입 금액과 함께 실제 보유 수량이 늘어나는지 확인한다. 달러 기준 순유입은 가격 변동의 영향을 받으므로, 매수 압력을 신규 공급량과 비교할 때는 비트코인 수량으로 환산하는 편이 낫다.
가령 한 주간 ETF의 순매수에 해당하는 물량이 3,150개라면, 하루 450개라는 가정 아래 약 일주일치 신규 발행량과 같다. 다만 이 비교만으로 가격을 예측할 수는 없다. 기존 보유자의 매도, 장외 거래, 다른 투자자의 자금 이동도 동시에 일어난다. 하루 유입이 크다고 곧장 추세로 읽기보다 4주 정도의 누적 흐름과 가격 반응을 함께 보겠다. 유입이 이어지는데 가격이 밀린다면 그만큼 큰 매도자가 있다는 신호일 수 있다.
3. 온체인 수익률은 매도 압력을 읽는 데 쓴다
온체인에서는 MVRV를 자주 본다. 글래스노드가 설명하는 MVRV는 시가총액을 실현총액으로 나눈 값으로, 현재 평가액이 코인의 마지막 온체인 이동 가격을 기준으로 계산한 가치보다 얼마나 높은지 보여준다. 값이 1이면 두 가치가 같고, 2면 시가총액이 실현총액의 두 배다. 높아질수록 보유자의 미실현 이익이 커져 매도 유인도 커질 수 있다.
하지만 MVRV가 특정 숫자를 넘으면 무조건 고점이라는 식의 사용은 위험하다. 오래 움직이지 않은 코인과 ETF 수탁 물량 때문에 시장 참여자의 실제 매입 단가를 완벽하게 나타내지 못한다. 거래소 보유량도 마찬가지다. 거래소 밖으로 이동한 코인이 개인 지갑에 보관되는지, 기관 수탁으로 옮겨지는지까지 확인해야 해석이 달라진다. 2027년에 가격은 오르는데 MVRV가 급등하고 장기 보유자의 실현 이익까지 커진다면, 나는 추가 상승 여력보다 매물 출회 가능성을 먼저 보겠다.
4. 레버리지와 손실 폭이 매매를 결정한다
현물 수요가 좋아 보여도 선물 시장이 과열되면 짧은 조정이 깊어질 수 있다. 미결제약정이 빠르게 늘고 자금조달비가 계속 양수라면 상승에 베팅한 포지션이 한쪽으로 몰렸을 가능성이 있다. 이때 가격 하락과 함께 미결제약정이 급감하면 강제 청산이 하락을 키울 수 있다. 반대로 가격이 버티면서 과열된 포지션만 줄어드는 조정은 더 건강한 흐름으로 읽는다.
내가 생각하는 2027년 강세 조건은 ETF 보유 물량의 지속적인 증가, 과도하지 않은 MVRV, 현물 거래량이 동반된 상승이다. 약세 조건은 순유출의 장기화, 보유자의 이익 실현 증가, 현물보다 선물이 주도하는 급등이다. 조건이 섞여 있다면 방향을 단정하기 어렵다.
매매에서는 전망의 정확도보다 틀렸을 때의 손실이 먼저다. 예를 들어 총자산의 10%를 비트코인에 배분하고 그 가격이 30% 하락하면, 다른 자산의 변동이 없다는 가정에서 총자산 손실은 약 3%다. 같은 하락이라도 레버리지를 쓰면 결과는 크게 달라진다. 2027년에도 나는 목표가를 앞세우기보다 수급과 온체인 지표가 같은 방향을 가리키는지 확인하고, 감당할 수 있는 크기로만 포지션을 잡을 생각이다.
