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2017년 불장 끝물에 코인을 샀을 때, 저는 프로젝트 이름과 제휴 발표부터 봤습니다. 가격이 크게 떨어진 뒤에야 그 회사가 실제로 무엇을 팔아 돈을 버는지 찾아봤죠. 그 순서가 거꾸로였다는 걸 깨닫는 데 꽤 비싼 수업료를 냈습니다. 요즘 블록체인 회사를 볼 때는 기술 설명보다 고객, 매출, 내가 사려는 자산의 권리부터 확인합니다.
먼저 내가 사는 것이 주식인지 코인인지 구분하기
블록체인 회사가 유명해져도 그 회사의 코인이 반드시 오르는 건 아닙니다. 주식을 사면 회사의 지분을 갖지만, 코인을 산다고 회사의 이익을 나눠 받을 권리가 생기는 것은 아닙니다. 코인이 서비스 이용료나 네트워크 운영에 쓰이는지, 회사가 발행만 했는지에 따라 가치가 연결되는 방식도 다릅니다.
제가 처음 적는 질문은 단순합니다. ‘이 회사가 잘되면 내가 사는 자산에는 어떤 이익이 돌아오는가?’ 답이 ‘사람들이 관심을 가져서 가격이 오를 것’뿐이라면 사업의 성장과 투자 수익 사이에 빠진 고리가 있습니다. 백서나 공식 문서에서 토큰의 용도와 보유자의 권리를 찾고, 설명이 모호하면 매수 판단도 미룹니다. 미국 투자자교육 기관인 인베스터닷거브 역시 암호자산마다 설계와 위험이 다르다고 안내합니다.
고객이 실제로 돈을 내는지 확인하기
블록체인 회사의 사업은 거래소, 지갑, 기업용 소프트웨어, 인프라 운영처럼 제각각입니다. 그래서 ‘이용자가 많다’는 말만으로 비교하기 어렵습니다. 거래소라면 거래 수수료에 얼마나 의존하는지, 기업용 서비스를 판다면 유료 고객과 계약이 반복되는지 봅니다. 무료 체험 계정이나 토큰 보상을 받으려고 모인 이용자를 매출 고객으로 착각하면 사업 규모를 과대평가하기 쉽습니다.
상장회사라면 금융감독원 전자공시시스템에서 사업보고서의 사업 내용과 재무제표를 함께 읽습니다. 블록체인 관련 사업이 전체 매출의 작은 부분인지도 확인해야 합니다. 발표에는 이 사업이 크게 보이는데 실제 매출에서는 거의 드러나지 않을 수 있거든요. 비상장회사는 같은 수준의 자료가 없을 수 있습니다. 이때는 고객사 이름만 적힌 제휴 발표보다 계약 범위, 서비스가 실제 운영 중인지, 매출 수치를 공개했는지를 우선 봅니다. 숫자가 없다면 확인 가능한 근거도 그만큼 적다고 받아들입니다.
코인을 발행했다면 공급량까지 보기
예전에 스테이킹을 소액으로 시험하면서 연 수익률 숫자에 먼저 눈이 갔습니다. 그런데 보상으로 받은 코인의 가격이 내려가면 코인 개수가 늘어도 원화 기준 자산은 줄 수 있더군요. 회사가 발행한 코인도 비슷합니다. 현재 유통량만 보고 사면 앞으로 풀릴 물량을 놓치기 쉽습니다.
공식 문서에서 총발행량, 현재 유통량, 팀과 초기 투자자에게 배정된 물량, 잠금 해제 일정을 확인합니다. 예를 들어 현재 1억 개가 유통 중인데 앞으로 1억 개가 더 풀린다면, 새 수요가 얼마나 들어와야 가격을 지탱할지 생각해야 합니다. 잠금 해제 물량이 곧바로 전부 매도된다는 뜻은 아닙니다. 다만 회사의 사업 성과가 좋아 보여도 공급 증가가 내 수익률에는 부담이 될 수 있습니다. 일정이 바뀔 수도 있으니 예전에 저장한 표보다 최신 공식 공지를 다시 보는 편이 낫습니다.
돈과 자산을 누가 관리하는지 살피기
디파이를 처음 써볼 때 저는 적은 금액을 보내고 출금까지 해본 뒤에야 구조가 조금 보였습니다. 화면에 표시된 잔액과 필요할 때 돌려받을 수 있는 자산은 같은 말이 아닙니다. 블록체인 회사가 고객 코인을 보관하거나 예치 수익을 제공한다면, 자산을 어디에 두고 어떤 활동에 쓰는지 확인해야 합니다.
국제결제은행은 암호자산 서비스 기업이 예치 자산을 대출이나 다른 활동에 활용할 때 신용 위험과 유동성 위험이 생길 수 있다고 설명합니다. 그래서 저는 보관 방식, 출금 조건, 외부 감사나 준비금 공개 범위, 사고 발생 시 책임 소재를 읽습니다. 준비금 수치 하나가 모든 부채를 보여주는 것도 아니어서, 설명이 부족하면 안전하다고 단정하지 않습니다. 이해되지 않는 수익 구조에는 큰돈을 맡기지 않는 쪽을 택합니다.
블록체인 회사라는 이름보다 중요한 건 확인할 수 있는 사업과 내가 감수할 위험입니다. 자료를 읽어도 수익이 어디서 나는지, 그 수익이 내 주식이나 코인에 어떻게 이어지는지 설명할 수 없다면 저는 아직 투자할 준비가 안 된 것으로 봅니다. 2017년에 그 질문을 먼저 했더라면 적어도 무슨 이유로 돈을 넣는지도 모른 채 오래 물려 있지는 않았을 겁니다.
