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7년간 거래소와 온체인 데이터를 같이 보면서 밈코인 발행 상담을 들을 때마다 먼저 묻는 게 있다. 총 몇 개를 만들고, 그중 몇 개를 실제로 시장에 풀 건가. 이름과 이미지가 눈길을 끌어도 이 숫자가 흐릿하면 가격표부터 믿기 어렵다.
총발행량보다 실제 유통량이 먼저다
첫 번째 수치는 총발행량이다. 예를 들어 10억 개를 발행해도 처음부터 전부 거래되는 건 아니다. 두 번째는 초기 유통량이다. 유동성 풀에 2억 개, 팀 지갑에 1억 개, 나머지 7억 개를 별도 지갑에 둔다면 시장에서 바로 가격을 만드는 물량과 나중에 나올 수 있는 물량을 구분해야 한다.
발행 계획에는 지갑별 배분과 이동 가능 시점을 적어두는 편이 낫다. ‘커뮤니티 물량’이라는 이름만 붙여서는 부족하다. 해당 지갑을 누가 통제하는지, 한 번에 옮길 수 있는지, 예정된 배포를 온체인에서 확인할 수 있는지가 중요하다. 공급량이 같아도 잠겨 있던 물량이 한꺼번에 풀리면 매수자가 감당해야 할 매도 압력은 달라진다.
상위 지갑 비중은 주소 개수보다 중요하다
세 번째 수치는 상위 지갑의 보유 비중이다. 다만 상위 10개 주소의 잔액을 단순히 더하면 오해하기 쉽다. 유동성 풀 주소나 소각 주소가 섞일 수 있고, 한 사람이 여러 지갑으로 물량을 나눠 가질 수도 있다. 주소의 성격을 구분한 뒤 팀과 관계자에게 실질적으로 얼마나 집중됐는지 봐야 한다.
가령 팀이 관리하는 지갑 5개에 각각 공급량의 4%가 있다면 주소별 수치는 작아 보여도 합계는 20%다. 반대로 풀에 예치한 토큰이 큰 비중을 차지한다는 이유만으로 곧바로 팀 보유분이라고 볼 수도 없다. 지갑 간 최초 전송 경로와 이후 이동 기록을 함께 봐야 숫자가 의미를 갖는다.
권한도 여기서 확인한다. 솔라나 토큰에는 추가 발행을 허용하는 권한과 계정을 동결할 수 있는 권한이 설정될 수 있다. 솔라나 공식 문서에 따르면 해당 권한은 제거할 수 있지만, 제거 여부는 실제 토큰 계정 상태로 확인해야 한다. 권한을 없앴다는 말만으로 유동성 회수나 집중 보유 위험까지 사라지는 것은 아니다.
유동성 규모가 첫 가격의 무게를 결정한다
네 번째 수치는 풀에 들어간 상대 자산의 양이다. 예를 들어 토큰 100만 개와 10 SOL을 넣은 단순한 풀이라면 시작 시점의 표시 가격은 토큰당 0.00001 SOL이다. 수수료를 빼고 같은 구조의 풀에 누군가 1 SOL을 매수로 넣으면, 풀의 SOL 잔액은 11 SOL이 되고 거래 직후 표시 가격은 약 21% 높아진다. 매수 한 번으로 가격이 크게 움직일 만큼 풀이 얕다는 뜻이다.
이때 표시 가격에 총발행량을 곱한 숫자를 풀에서 꺼낼 수 있는 현금처럼 읽으면 안 된다. 가격은 마지막 거래가 닿은 지점의 값이고, 큰 물량을 팔수록 풀의 가격은 계속 내려간다. 발행자가 초기 가격을 높게 잡았다는 말보다, 얼마를 팔 때 가격이 얼마나 밀리는지를 계산하는 편이 실전에 가깝다.
유동성 공급 증표를 잠갔는지도 확인할 만하다. 다만 잠금 기간, 잠긴 비율, 잠금 해제 뒤 누가 통제하는지를 함께 봐야 한다. 일부만 잠그고 나머지를 회수할 수 있다면 ‘유동성 잠금’이라는 문구 하나로 판단할 수 없다.
거래량보다 서로 다른 참여자를 본다
다섯 번째 수치는 실제로 거래한 지갑 수다. 발행 직후 거래량이 커 보여도 같은 지갑들이 짧은 간격으로 사고팔았다면 수요가 넓어졌다고 보기 어렵다. 순매수 규모, 신규 보유 지갑, 상위 매수자의 비중을 거래량과 나란히 놓고 봐야 한다. 지갑 수 역시 사람 수와 같지 않으므로 보조 지표로 써야 한다.
저라면 발행 뒤 첫 48시간에는 가격 상승률보다 유동성 변화와 큰 지갑의 이동을 자주 확인하겠다. 거래량이 늘면서 풀이 유지되고 보유자가 분산되는 흐름과, 거래량만 늘고 팀 관련 지갑에서 토큰이 거래소나 풀로 이동하는 흐름은 전혀 다르다.
밈코인 발행 자체는 기술적으로 빨라졌다. 하지만 가격이 붙는 순간부터는 공급, 권한, 유동성, 보유 집중도라는 오래된 문제가 그대로 돌아온다. 숫자를 공개할 준비가 안 된 발행이라면, 매수자를 모으기 전에 그 구조부터 다시 보는 게 맞다고 생각한다.
