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지난주 인텔 실적을 보고 주가 창을 다시 열어봤다. 3분기 매출은 늘었는데, 다음 날 주가는 거의 29% 빠져 있었다. 2026년 10월 30일 인텔은 전일 92.07달러에서 65.76달러로 내려앉았다. 11월 4일 종가는 58.27달러였다. 좋은 실적 숫자와 급락한 주가가 함께 나온 이유는 투자자들이 지난 분기보다 앞으로 벌 돈의 크기를 더 크게 고쳐 봤기 때문이다.
1. 3분기 실적보다 4분기 전망이 무거웠다
인텔이 발표한 3분기 매출은 165억 달러로 전년 같은 기간보다 21% 늘었다. 조정 주당순이익도 0.52달러였다. 여기까지만 보면 급락을 설명하기 어렵다. 문제는 4분기 매출 전망이 150억~160억 달러에 그쳤다는 점이다. 전망 범위의 중간값인 155억 달러는 3분기 실적보다 약 6% 낮다. 조정 주당순이익 전망 역시 0.25달러로, 3분기 실적의 절반에도 못 미친다.
주가는 이미 발표된 성적표만 보고 움직이지 않는다. 다음 분기 이익을 예상보다 낮춰야 한다면, 앞으로 몇 분기의 이익 추정치도 함께 흔들린다. 이번 하락 폭에는 실적 자체의 실망보다 ‘회복이 이어질 것’이라는 기대를 다시 계산한 충격이 담겨 있다고 본다.
2. 데이터센터 성장에도 PC 부진을 덮지 못했다
사업별 숫자를 나눠 보면 온도 차가 크다. 3분기 데이터센터·AI 부문 매출은 73억 달러로 전년 대비 78% 증가했다. 반면 PC가 포함된 클라이언트 부문 매출은 81억 달러로 5% 줄었다. 인텔은 PC 시장의 약세가 적어도 2027년 상반기까지 이어질 수 있다고 봤다. 서버용 칩 수요가 강해도, 매출 규모가 큰 PC 사업의 하락을 곧바로 상쇄하기는 어렵다는 얘기다.
여기에 생산 제약도 겹쳤다. 수요가 있는 서버용 칩을 원하는 만큼 공급하지 못하면 주문 증가가 즉시 매출 증가로 연결되지 않는다. 한편 메모리 가격 상승은 완제품 PC 가격과 구매 시점에 부담을 줄 수 있다. 수요가 약한 곳에서는 판매량이 줄고, 수요가 강한 곳에서는 공급이 막히는 상황이다. 투자자가 이번 전망을 더 불편하게 받아들인 이유다.
3. 파운드리 매출보다 손실 축소 속도를 봐야 한다
인텔 파운드리의 3분기 부문 매출은 67억 달러로 전년보다 58% 늘었다. 숫자만 보면 외부 고객이 빠르게 늘어난 듯하지만, 이 매출에는 인텔의 다른 사업부에 공급한 물량이 대부분 포함된다. 인텔 분기보고서상 외부 고객 매출은 4억1100만 달러였다. 부문 전체 매출을 곧바로 외부 수주 성과로 읽으면 사업의 현재 위치를 과대평가하기 쉽다.
수익성은 개선 중이다. 파운드리 영업손실은 전년 같은 기간 23억2100만 달러에서 이번 분기 18억5300만 달러로 줄었다. 다만 여전히 큰 적자다. 생산 능력을 넓히는 데 자금이 들어가는 만큼, 앞으로는 외부 매출의 지속성, 공장 가동률, 손실 감소가 함께 나타나는지 봐야 한다. 매출 증가만으로 투자 부담이 해소됐다고 판단하기에는 이르다.
이후 주가를 가를 세 갈래
첫째, PC 주문이 예상보다 일찍 안정되고 서버용 칩 공급이 늘면 4분기 전망을 바닥으로 보는 시각이 힘을 얻을 수 있다. 둘째, PC 약세가 이어지더라도 데이터센터 성장과 파운드리 손실 축소가 확인되면 주가는 실적 발표 때마다 회복 속도를 다시 평가할 것이다. 셋째, PC 수요 둔화에 생산 차질과 설비 투자 부담까지 길어지면 이익 전망을 더 낮춰야 할 수 있다. 지금 가격이 많이 내려왔다는 사실만으로 어느 경로가 실현될지는 알 수 없다.
국내 투자자라면 달러 기준 주가와 원화 기준 수익률도 구분해서 볼 필요가 있다. 주가가 같은 폭으로 반등해도 원·달러 환율이 내려가면 원화 환산 수익은 작아진다. 나는 다음 실적에서 PC 매출의 감소 폭, 데이터센터 공급 증가, 파운드리 영업손실을 먼저 확인할 생각이다. 이번 급락은 인텔의 모든 사업이 나빠졌다는 신호라기보다, 좋아지는 사업이 약해지는 사업과 투자 비용을 얼마나 빨리 감당할 수 있는지를 시장이 다시 묻는 장면에 가깝다.
