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얼마 전 비트코인 선물 화면에서 펀딩비가 마이너스로 바뀌자 곧 반등할 거라는 말을 여러 번 봤다. 나는 그럴 때 가격보다 먼저 미결제약정과 현물 거래량을 확인한다. 펀딩비 하나로는 숏 포지션이 몰리는 중인지, 이미 쌓인 포지션이 청산되는 중인지 구별하기 어렵기 때문이다.
1. 펀딩비는 얼마를 주고받는 숫자인가
무기한 선물의 펀딩비는 선물 가격이 현물 가격과 크게 벌어지지 않도록 포지션 보유자끼리 주고받는 금액이다. 바이낸스와 바이비트의 설명처럼 펀딩비가 마이너스면 정산 시점에 숏 보유자가 롱 보유자에게 지급한다. 거래소마다 종목별 정산 주기와 한도가 다를 수 있어, 화면에 보이는 비율을 읽을 때는 다음 정산 시각도 함께 봐야 한다.
가령 포지션 명목가치가 1만 달러이고 정산 펀딩비가 -0.03%라면, 숏이 롱에게 지급하는 금액은 3달러다. 같은 비율이 8시간마다 세 번 유지된다고 가정해도 하루 수령액은 9달러, 명목가치의 0.09%다. 그 사이 가격이 1% 움직이면 포지션 손익은 100달러 변한다. 펀딩비를 받겠다는 이유만으로 가격 위험을 떠안을 만한지는 이 숫자부터 비교해야 한다.
또 하나 헷갈리기 쉬운 부분이 있다. 마이너스 펀딩비가 곧 숏 계약 수가 롱 계약 수보다 많다는 뜻은 아니다. 선물 계약에는 양쪽 상대방이 있다. 이 수치는 주로 무기한 선물의 가격 괴리와 포지션을 유지하려는 수요를 읽는 데 쓴다.
2. 미결제약정은 늘었나 줄었나
가격이 내려가면서 펀딩비가 마이너스로 깊어지고 미결제약정까지 증가한다면, 새 선물 포지션이 들어오고 있다는 신호다. 숏 수요가 강해졌을 가능성은 있지만, 미결제약정만으로 새 포지션의 방향을 단정할 수는 없다. 반대로 급락과 함께 미결제약정이 크게 줄면 기존 포지션의 청산이나 자발적 종료가 가격 움직임에 섞였을 수 있다.
숫자로 놓고 보면 차이가 선명하다. 미결제약정이 100억 달러에서 110억 달러로 늘어난 날과 100억 달러에서 85억 달러로 줄어든 날은 같은 -0.03% 펀딩비라도 해석이 다르다. 앞의 경우에는 새로 쌓인 포지션이 이후 변동성의 연료가 될 수 있다. 뒤의 경우에는 포지션이 빠져나간 뒤여서 펀딩비의 음수 폭만 보고 숏 청산 반등을 기대하기 어렵다. 나는 거래소별 집계 기준을 맞춘 뒤, 한 시점의 절대값보다 24시간 변화율을 본다.
3. 현물 거래량이 하락을 따라가나
선물 시장이 약해도 현물 매도가 강하지 않으면 가격 흐름은 달라질 수 있다. 예를 들어 가격이 3% 하락하고 펀딩비가 마이너스로 돌아섰는데 현물 거래량이 평소와 비슷하다면, 선물 쪽 압박이 상대적으로 큰 상황일 수 있다. 반면 현물 거래량이 늘면서 저점이 계속 낮아지면 펀딩비가 음수라는 이유만으로 매도세가 끝났다고 보기는 어렵다.
여기서 거래량 증가를 곧장 매도로 읽는 것도 조심한다. 거래에는 늘 매수자와 매도자가 함께 있다. 가격이 어느 방향으로 움직였는지, 주요 거래소의 현물 호가에서 매수 물량이 버티는지, 반등 때 거래량이 붙는지를 같이 확인해야 한다. 특히 거래가 얇은 알트코인은 작은 주문에도 가격과 펀딩비가 크게 흔들린다. 비트코인에서 쓰던 펀딩비 기준을 그대로 옮기면 판단이 쉽게 어긋난다.
4. 온체인 유입은 실제 매도 압력인가
나는 펀딩비가 마이너스일 때 거래소로 들어오는 코인 물량도 확인한다. 온체인 분석 서비스에서 거래소 유입량이 늘고, 같은 시간 현물 가격이 밀리며 거래량까지 증가한다면 공급 압력을 의심할 근거가 하나 더 생긴다. 반대로 유입량이 잠잠한데 선물 지표만 급격히 나빠졌다면 파생상품 시장의 포지션 변화에 더 무게를 둔다.
다만 지갑에서 거래소로 옮긴 코인이 반드시 팔린 것은 아니다. 내부 지갑 이동, 담보 이전, 지갑 주소 분류의 지연이 집계에 섞일 수 있다. 그래서 단일 대형 이체 한 건보다 여러 시간대의 순유입 흐름을 보고, 실제 현물 거래와 맞물렸는지 확인한다. 스테이블코인 유입도 즉시 매수 대기 자금이라고 단정하지 않는다. 입금 이후 어떤 거래가 일어났는지는 별개의 숫자다.
펀딩비 마이너스는 시장 참여자가 포지션을 유지하는 데 드는 비용의 방향을 알려준다. 진입 신호로 쓰려면 그 옆에 미결제약정 변화, 현물 거래량, 온체인 유입을 놓아야 한다. 네 숫자가 서로 다른 이야기를 할 때는 포지션 크기를 줄이는 편이 낫다. 펀딩비 몇 달러를 받는 것보다 잘못 읽은 가격 움직임을 피하는 게 내 계좌에는 더 중요했다.
