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카드 혜택표를 볼 때 할인율보다 먼저 보는 숫자가 있다. 실제로 받을 수 있는 금액이다. 팔란티어 실적도 비슷하다. 매출 성장률 96%는 강렬하지만, 그 숫자가 이익과 앞으로의 매출로 얼마나 이어지는지 따져야 한다. 2026년 11월 2일 발표한 3분기 공시를 기준으로 봤다.
매출 96% 성장, 어디서 늘었나
3분기 매출은 23억 1,341만 달러였다. 전년 같은 분기 11억 8,109만 달러보다 96% 늘었고, 직전 분기보다도 20% 증가했다. 단순히 작은 사업에서 나온 높은 성장률이라고 넘기기 어려운 규모다. 특히 미국 매출이 19억 3,700만 달러로 전체의 약 84%를 차지한다. 지금의 성장 이야기는 사실상 미국 시장의 성장 이야기다.
눈에 띄는 변화는 고객 구성이다. 미국 민간 매출은 9억 8,400만 달러로 전년보다 148% 늘었다. 미국 정부 매출 9억 5,300만 달러를 처음 넘어섰다. 정부 계약에 기대던 회사가 민간 기업에서도 매출을 빠르게 키우고 있다는 뜻이다. 다만 미국 밖 매출은 전체에서 약 16%다. 미국에서 확인된 성장 속도를 해외에도 그대로 적용해 미래 매출을 계산하면 기대치가 지나치게 높아질 수 있다.
조정 영업이익률 62%의 계산 조건
회사가 제시한 조정 영업이익은 14억 2,684만 달러, 매출 대비 62%다. 높은 수치다. 그런데 미국 회계기준에 따른 영업이익은 10억 8,485만 달러, 영업이익률은 47%다. 두 이익의 차이는 약 3억 4,199만 달러다.
차이의 대부분은 주식 보상비용 3억 1,889만 달러와 관련 급여세 2,311만 달러를 조정 수치에서 제외한 데서 나온다. 주식 보상은 당장 같은 금액의 현금이 나가는 비용은 아니지만, 기존 주주의 지분 가치에 영향을 줄 수 있다. 그래서 62%만 보고 수익성을 판단하기보다 47%도 함께 보는 편이 정확하다. 그래도 회계기준 영업이익률 47% 자체가 높은 것은 분명하다.
현금도 확인할 만하다. 3분기 영업활동 현금흐름은 12억 457만 달러였다. 회사가 발표한 조정 잉여현금흐름은 12억 1,608만 달러다. 조정 수치에는 주식 보상 관련 급여세 지급액을 다시 더하는 계산이 들어간다. 현금 창출력이 강하다는 평가와 조정 지표의 계산 조건은 함께 적어야 독자가 숫자를 오해하지 않는다.
계약 숫자는 매출과 속도가 다르다
이번 분기에 체결한 계약의 총가치는 29억 1,800만 달러로 전년보다 6% 늘었다. 같은 기간 매출 증가율 96%와는 차이가 크다. 계약 총가치에는 고객이 아직 행사하지 않은 선택권도 포함될 수 있고, 계약 금액이 한 분기에 모두 매출로 잡히는 것도 아니다. 따라서 계약 총가치를 다음 분기 매출처럼 읽으면 계산이 어긋난다.
이미 체결한 계약 중 앞으로 매출로 인식할 의무를 나타내는 잔여수행의무는 2분기 49억 달러에서 3분기 48억 8,000만 달러로 소폭 줄었다. 반면 미국 민간 부문의 잔여 계약가치는 65억 1,700만 달러로 전년보다 79%, 직전 분기보다 4% 늘었다. 지표마다 포함 범위가 달라 한 줄로 비교할 수는 없다. 다만 현재의 폭발적인 매출 증가율이 앞으로도 유지될지는 계약 잔고와 실제 매출 인식 속도를 함께 확인해야 한다.
다음 분기에 필요한 매출은 얼마인가
팔란티어는 2026년 연간 매출을 85억 3,000만~85억 3,400만 달러로 예상했다. 4분기 전망은 26억 4,900만~26억 5,300만 달러다. 전망 범위의 아래쪽만 달성해도 3분기보다 매출이 약 14.5% 늘어야 한다. 지금까지의 성장세를 감안하면 가능한 목표처럼 보이지만, 이미 높은 기대가 숫자에 반영돼 있다는 뜻이기도 하다.
실적을 읽을 때 내가 세우는 기준은 세 가지다. 미국 민간 매출의 빠른 증가가 이어지는지, 회계기준 영업이익률이 유지되는지, 계약 잔고가 다음 매출을 뒷받침하는지다. 좋은 회사의 실적과 투자자가 지불하는 주식 가격은 별개의 계산이다. 이번 팔란티어 실적은 사업의 힘을 보여줬다. 매수할 만한 가격인지는 그 힘이 앞으로 얼마나 오래 지속될지 가정한 뒤 따로 판단해야 한다.
