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실적 발표 다음 날 인텔주가를 보고 잠깐 멈칫했습니다. 매출도 늘고 이익률도 좋아졌는데, 주가는 하루 만에 28% 넘게 빠졌기 때문입니다. 이런 움직임은 지난 분기의 성적보다 앞으로 몇 분기를 어떻게 볼지가 가격에 더 크게 반영될 때 나옵니다. 11월 3일 미국장 종가 60.55달러를 기준으로, 시장이 다시 계산한 숫자 네 가지를 짚어봤습니다.
1. 주가 60.55달러가 보여주는 기대의 변화
인텔주가는 10월 29일 92.07달러에서 실적 발표 다음 거래일인 30일 65.76달러로 떨어졌습니다. 하락률은 28.6%였습니다. 11월 2일에도 8.8% 내렸고, 3일에는 0.97% 반등해 60.55달러로 마감했습니다. 사흘 사이 10월 29일 종가보다 약 34% 낮아진 셈입니다. 하루 급락 뒤에도 매도가 이어졌다는 점이 눈에 띕니다.
사실 인텔의 3분기 숫자만 보면 나쁘지 않습니다. 회사가 발표한 매출은 165억 달러로 전년 동기보다 21% 늘었고, 매출총이익률도 43.0%로 4.8%포인트 높아졌습니다. 그런데 주가는 이미 서버용 칩 수요 확대와 생산 정상화에 상당한 기대를 싣고 있었습니다. 실적이 좋아도 다음 분기 전망이 그 기대를 따라가지 못하면 가격은 빠르게 낮아질 수 있습니다.
2. 4분기 매출 전망 150억~160억 달러의 의미
회사가 제시한 4분기 매출 범위는 150억~160억 달러입니다. 중간값 155억 달러는 3분기 매출보다 약 6% 낮습니다. 더 민감한 숫자는 이익률입니다. 4분기 예상 매출총이익률은 37.1%로, 3분기 43.0%보다 5.9%포인트 내려갑니다. 매출이 줄어드는 가운데 제품 한 단위에서 남기는 이익도 얇아진다는 뜻입니다.
인텔은 PC 시장 둔화가 적어도 2027년 상반기까지 이어질 것으로 봤습니다. 3분기 PC 관련 사업 매출은 81억 달러로 전년 동기보다 5% 감소했습니다. 반면 데이터센터·AI 사업 매출은 73억 달러로 78% 증가했습니다. 한쪽 수요가 강해도 다른 쪽의 약세와 생산 비용을 모두 메우기는 쉽지 않습니다. 이번 하락은 서버 사업의 성장 자체를 부정했다기보다, 그 성장이 전체 이익으로 이어지는 속도를 다시 따진 결과에 가깝다고 봅니다.
3. 파운드리 매출 67억 달러를 읽는 방법
파운드리 사업의 3분기 매출은 67억 달러로 전년보다 58% 늘었습니다. 숫자만 보면 외부 고객 확보가 빠르게 진행되는 듯합니다. 하지만 인텔의 분기보고서를 보면 이 가운데 약 63억 달러는 회사 안의 제품 사업에 공급한 물량입니다. 외부 고객 매출은 약 4억1100만 달러였고, 그 증가분에는 일회성 계약 매출이 크게 반영됐습니다.
파운드리의 영업손실도 약 18억5000만 달러입니다. 전년 동기 약 23억2000만 달러보다 줄었지만, 아직 수익을 내는 사업은 아닙니다. 공장 가동률과 공정 수율이 개선되면 손실이 더 줄 여지는 있습니다. 다만 내부 거래 매출 증가와 지속적인 외부 고객 매출 증가는 구분해서 봐야 합니다. 다음 실적에서는 외부 매출이 반복해서 발생하는지, 손실 축소가 함께 이어지는지가 더 중요해 보입니다.
4. 다음 실적에서 확인할 숫자 세 가지
인텔주가의 반등을 판단할 때 저는 주가가 얼마나 떨어졌는지보다 세 가지를 먼저 보겠습니다. 4분기 매출이 전망 범위의 어디에 들어오는지, 매출총이익률이 예상치 37.1%를 지키는지, 파운드리 영업손실이 얼마나 줄어드는지입니다. 매출이 상단에 가까워도 이익률이 더 낮아지면 실적 개선을 자신하기 어렵습니다. 반대로 PC 수요가 약한데도 이익률과 파운드리 손실이 안정된다면 생산 비용에 대한 우려는 누그러질 수 있습니다.
국내 투자자라면 환율도 수익률에 함께 반영해야 합니다. 달러 기준 주가가 10% 회복해도 원화가 그 사이 강해지면 원화 기준 수익은 그보다 작습니다. 최근처럼 인텔 자체의 실적 전망이 가격을 크게 흔드는 구간에서는 환율을 주가 방향의 근거로 삼기보다, 최종 수익을 바꾸는 별도 변수로 두는 편이 판단하기 편했습니다. 제 눈에는 이번 급락 이후의 관건이 단기 반등 폭보다 성장하는 서버 사업과 적자 파운드리가 언제 함께 현금을 벌어들이느냐에 있습니다.
