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얼마 전 비트코인이 급등한 날, 가격 차트보다 먼저 미결제약정을 열었다. 현물 매수가 붙은 상승인지, 선물 포지션이 빠르게 쌓인 상승인지에 따라 같은 양봉도 다르게 보이기 때문이다. 미결제약정 확인은 매수·매도 신호를 찾는 일보다 시장에 남아 있는 레버리지의 크기를 가늠하는 일에 가깝다.
1. 계약 수와 거래량부터 구분한다
미결제약정은 아직 청산되거나 종료되지 않은 선물 계약의 수량이다. 거래량은 일정 시간 동안 체결된 계약의 양이다. 거래량이 많아도 기존 포지션을 다른 참여자가 넘겨받았다면 미결제약정은 그대로일 수 있다. 반대로 새 매수자와 새 매도자가 계약을 열면 미결제약정이 늘어난다. 선물 계약에는 항상 양쪽이 있으므로 미결제약정 증가만으로 ‘롱이 더 많다’고 읽을 수는 없다.
숫자를 볼 때는 단위도 맞춰야 한다. 비트코인 기준 계약 수량이 그대로인데 달러 환산 미결제약정만 늘었다면, 가격 상승에 따른 평가액 변화가 섞였을 수 있다. 예를 들어 1만 BTC 규모의 계약이 유지된 채 가격이 10% 오르면 달러 표시 규모도 대략 10% 커진다. 신규 계약이 10% 늘었다는 뜻은 아니다. 코인 수량과 달러 환산액을 함께 확인하는 이유다.
2. 가격과 미결제약정의 변화를 같은 시간대로 맞춘다
나는 보통 1시간, 4시간, 하루 단위를 나눠 본다. 가격은 하루 상승률인데 미결제약정은 지난 1시간 변화율을 붙이면 해석이 꼬인다. 가령 같은 4시간 동안 가격이 3% 오르고 코인 수량 기준 미결제약정이 8% 늘었다면, 상승 구간에 새 계약이 쌓였다는 점까지는 말할 수 있다. 다만 그 계약이 어느 쪽의 공격적인 진입인지는 이 두 숫자만으로 확정할 수 없다.
- 가격 상승·미결제약정 증가: 새 포지션이 쌓인 상승이다. 현물 거래량과 펀딩비를 함께 본다.
- 가격 상승·미결제약정 감소: 기존 포지션 종료가 동반됐다. 숏 포지션 청산 가능성을 보되 청산 데이터로 확인한다.
- 가격 하락·미결제약정 증가: 하락 중에도 새 계약이 들어왔다. 숏 유입으로 단정하지 않는다.
- 가격 하락·미결제약정 감소: 포지션 축소가 진행됐다. 롱 청산 규모와 현물 매도량을 비교한다.
급격한 가격 변화 직후 미결제약정이 줄었다고 해서 곧바로 반등을 기대하지는 않는다. 강제 청산이 끝난 뒤에도 현물 매도가 이어지면 가격은 더 밀릴 수 있다.
3. 펀딩비·청산·현물 거래량을 같이 놓는다
무기한 선물의 펀딩비는 롱과 숏 사이에 주기적으로 오가는 비용이다. 양의 펀딩비가 높아지면서 가격과 미결제약정도 빠르게 오르면, 롱을 유지하는 비용을 감수하는 참여자가 늘었는지 의심해 볼 만하다. 다만 펀딩비는 거래소와 계약마다 다르고, 한 번의 수치만으로 과열 기준을 정하기 어렵다. 해당 종목의 최근 몇 주 범위와 비교하는 편이 낫다.
청산 규모도 방향을 알려주는 단서다. 가격 급등과 함께 숏 청산이 크게 발생하고 미결제약정이 감소했다면, 새 매수세보다 포지션 종료가 상승에 기여했을 수 있다. 반대로 미결제약정이 늘면서 현물 거래량까지 증가했다면 해석이 달라진다. 여기서도 거래소 전체 합계와 단일 거래소 수치를 구분한다. 특정 거래소의 계약 이전이나 상품 구성 변화가 전체 시장의 수급처럼 보일 수 있기 때문이다.
4. 온체인 흐름은 마지막 확인 자료로 쓴다
온체인 데이터까지 볼 때는 거래소 보유량과 입출금 흐름을 확인한다. 거래소로 코인이 들어왔다고 모두 즉시 매도되는 것은 아니다. 담보 이동, 지갑 관리, 거래소 내부 이전도 섞일 수 있다. 스테이블코인 유입 역시 곧바로 현물 매수로 연결되지 않는다. 그래서 단일 입금 건보다 여러 거래소에서 이어지는 흐름과 실제 현물 거래량을 함께 본다.
내 기준에서 미결제약정 확인의 순서는 단순하다. 동일한 계약·단위·시간대로 변화를 맞춘 뒤 가격, 펀딩비, 청산, 현물 거래량을 붙인다. 온체인 흐름은 그 해석이 시장 밖 자금 이동과도 맞는지 점검하는 데 쓴다. 숫자가 서로 다른 이야기를 할 때는 방향을 서둘러 정하기보다 포지션 크기를 줄이는 편이 낫다. 레버리지가 쌓인 시장에서는 맞는 방향을 골라도 변동성을 버티지 못하면 거래가 끝나기 때문이다.
