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얼마 전 주식 앱에서 두 회사를 비교하다가 잠깐 멈췄어요. 한쪽은 PER이 8배, 다른 쪽은 25배였거든요. 숫자만 보면 8배인 주식이 훨씬 싸 보입니다. 그런데 실적을 들여다보니 8배인 회사는 작년에 이익이 크게 늘어난 뒤 올해는 주춤했고, 25배인 회사는 이익이 꾸준히 커지고 있었어요. PER은 유용한 숫자지만, 그 숫자가 만들어진 이유까지 봐야 판단에 도움이 됩니다.
PER은 주가와 이익을 비교한 숫자예요
PER은 주가수익비율입니다. 계산은 주가를 주당순이익인 EPS로 나누면 돼요. 주가가 5만 원이고 EPS가 5천 원이라면 PER은 10배입니다. 지금 주가가 이 회사의 주당 이익 10배 수준이라는 뜻이죠. 미국 투자자 교육 기관인 Investor.gov도 주가를 EPS로 나누어 PER을 계산한다고 설명합니다.
EPS가 낯설다면 회사를 주식 한 주 단위로 나눠 생각하면 편해요. 회사가 벌어들인 순이익 가운데 주식 한 주에 해당하는 몫이 EPS입니다. 다만 PER 10배를 보고 ‘10년이면 투자금을 돌려받는다’고 받아들이면 곤란해요. 회사 이익이 매년 같다는 보장도 없고, 벌어들인 돈을 전부 주주에게 지급하는 것도 아니니까요.
숫자가 움직이는 방식도 단순합니다. EPS가 그대로인데 주가가 5만 원에서 6만 원으로 오르면 PER은 10배에서 12배가 됩니다. 반대로 주가가 5만 원인 채 EPS가 5천 원에서 2천5백 원으로 줄면 PER은 20배로 뛰어요. 그래서 PER이 높아졌을 때는 주가가 오른 건지, 이익이 줄어든 건지 먼저 구분해야 합니다.
낮은 PER이 항상 싼 주식은 아니에요
같은 업종의 A회사와 B회사가 있다고 가정해 볼게요. 두 회사의 주가는 모두 4만 원입니다. A회사의 EPS는 4천 원이라 PER이 10배이고, B회사의 EPS는 2천 원이라 PER이 20배예요. 여기까지 보면 A회사가 더 저렴해 보이죠. 하지만 A회사의 이익에 일회성 자산 매각 이익이 포함돼 있다면 이야기가 달라집니다. 내년에도 같은 이익을 낼 수 있을지 확인해야 해요.
업종이 다르면 비교는 더 조심스러워집니다. 안정적으로 이익을 내는 회사와 앞으로의 성장 기대가 큰 회사를 같은 배수로 재단하기는 어려워요. 성장 기대가 큰 회사는 현재 이익에 비해 주가가 높아 PER도 높을 수 있습니다. 반면 이익이 감소할 것으로 예상되는 회사는 PER이 낮아도 선뜻 싸다고 말하기 어렵고요.
그래서 비교 대상을 고를 때는 비슷한 사업을 하는 회사를 먼저 찾는 게 좋습니다. 경쟁사 둘의 PER이 12배와 18배라면 그다음에는 매출 성장, 이익률, 빚의 규모를 함께 봅니다. 18배인 회사가 더 높은 값을 받을 만한 이유가 있는지, 12배인 회사에 실적 악화 우려가 반영된 건지 묻는 식이에요. PER은 답을 주는 숫자라기보다 질문을 시작하게 하는 숫자에 가깝습니다.
숫자를 볼 때는 이익의 기준 시점도 확인해요
주식 앱마다 같은 회사의 PER이 조금 다르게 보일 때가 있어요. 계산에 쓰는 이익의 기간이 다를 수 있기 때문입니다. 최근 12개월의 실제 이익을 쓰는 경우가 있고, 앞으로 예상되는 이익을 쓰는 경우도 있습니다. 주가는 오늘 가격인데 이익은 과거 실적이라면, 실적이 급변한 회사에서는 현재 상황과 숫자 사이에 차이가 생기기 쉽죠.
예를 들어 현재 주가가 3만 원이고 지난 12개월 EPS가 1천 원이면 PER은 30배입니다. 올해 예상 EPS가 2천 원이라면 예상 이익을 기준으로 한 PER은 15배가 돼요. 두 숫자 모두 계산 자체는 맞지만 의미는 다릅니다. 예상 이익은 아직 확정되지 않았으니, 실적 발표 때 예상과 얼마나 차이가 났는지도 확인해야 합니다.
한국거래소의 기업공시 자료에서도 투자지표는 재무실적을 반영하는 시점과 주가 기준에 따라 달라질 수 있다고 안내합니다. 앱에서 본 숫자와 다른 곳에서 본 숫자가 다르다면 오류라고 단정하기 전에 기준 날짜와 사용한 실적 기간을 확인해 보세요. 특히 분기 실적이 새로 발표된 직후에는 이런 차이가 눈에 잘 띕니다.
적자 기업이나 일시적인 호황에는 이렇게 읽어요
회사가 적자라면 EPS가 0 이하가 될 수 있어요. 이때 일반적인 PER로 주식의 비싸고 싼 정도를 비교하기는 어렵습니다. 화면에 숫자가 비어 있거나 ‘해당 없음’으로 표시되는 이유도 여기에 있어요. 적자 기업을 볼 때는 PER 하나에 매달리기보다 손실이 줄고 있는지, 현금은 얼마나 남아 있는지, 언제 흑자로 돌아설 가능성이 있는지를 확인하는 편이 낫습니다.
흑자 기업도 안심할 수는 없어요. 경기에 따라 이익이 크게 출렁이는 업종은 호황기에 EPS가 급증하면서 PER이 아주 낮게 보일 수 있습니다. 이때 낮은 PER만 보고 매수하면, 다음 해 이익이 줄면서 처음 생각한 가격 매력이 사라질 수 있죠. 최근 한 해만 보기보다 몇 년간 이익이 어떻게 움직였는지 함께 보면 이런 착시를 줄일 수 있습니다.
저는 PER을 볼 때 세 가지를 차례로 확인해요. 지금 숫자가 실제 이익 기준인지 예상 이익 기준인지, 그 이익이 반복될 만한지, 비슷한 회사와 비교해 차이가 나는 이유가 무엇인지요. 세 질문에 답하다 보면 단순히 ‘몇 배 이하면 싸다’는 기준보다 회사의 가격을 훨씬 차분하게 바라보게 됩니다.
