코인 소각의미를 판단하는 4가지 숫자

얼마 전 소각 공시가 뜬 코인을 봤는데, 가격은 잠깐 올랐다가 하루도 안 돼 제자리로 돌아왔다. 소각량만 보면 큰 호재처럼 보였다. 그런데 같은 기간 풀리는 물량과 거래소 매도 물량을 함께 놓고 보니 이야기가 달랐다. 7년간 이런 장면을 여러 번 봤다. 코인 소각의미를 알려면 ‘몇 개를 태웠나’보다 ‘전체 공급과 실제 매도 가능 물량이 얼마나 달라졌나’를 먼저 계산해야 한다.

1. 소각은 코인을 다시 쓰기 어렵게 만드는 일이다

소각은 토큰을 유통에서 영구적으로 제거하는 방식이다. 체인 자체의 규칙으로 수량을 없애기도 하고, 누구도 개인키를 갖고 있지 않다고 알려진 주소로 보내기도 한다. 전자는 프로토콜 기록으로 확인할 수 있다. 후자는 전송 기록뿐 아니라 그 주소가 실제로 사용할 수 없는 주소인지까지 봐야 한다. ‘소각 예정’이라는 공지와 이미 실행된 소각 거래도 구분해야 한다.

여기서 자주 섞이는 숫자가 총공급량과 유통량이다. 총공급량은 현재 존재하는 토큰의 수이고, 유통량은 시장에서 거래 가능한 물량을 뜻한다. 프로젝트 금고에 묶여 있던 토큰을 소각하면 총공급량은 줄지만 당장 시장에서 팔 수 있는 물량은 거의 달라지지 않을 수 있다. 반대로 시장에서 토큰을 사들여 소각했다면 매수 과정과 이후 유통량 변화가 함께 나타난다. 어느 지갑에서 나온 물량인지가 그래서 중요하다.

2. 소각률보다 순공급 변화가 먼저다

계산은 단순하다. 일정 기간의 순공급 변화는 새로 발행되거나 잠금 해제된 물량에서 실제 소각된 물량을 뺀 뒤 살핀다. 다만 발행은 총공급량을 늘리고, 잠금 해제는 주로 유통 가능한 물량을 늘린다. 두 숫자를 한 식에 무심코 합치면 공급 변화를 과장하게 된다. 총공급량과 유통량을 따로 계산하는 편이 안전하다.

예를 들어 총공급량 10억 개 중 1억 개를 소각하면, 다른 변화가 없을 때 총공급량은 9억 개로 10% 감소한다. 하지만 같은 기간 2억 개를 새로 발행한다면 최종 총공급량은 11억 개다. ‘1억 개 소각’이라는 문구만 보고 공급이 줄었다고 판단하면 반대로 읽는 셈이다. 또 1억 개를 소각하더라도 그 물량이 애초에 잠겨 있었다면 거래소의 즉각적인 매도 압력이 10% 줄었다고 말할 수 없다.

확인할 숫자는 세 가지다. 소각 전후 총공급량, 실제 유통량, 앞으로 풀릴 물량이다. 토큰 발행 일정이 자주 바뀌는 프로젝트라면 과거 공시와 현재 온체인 기록도 맞춰 봐야 한다. 숫자가 서로 다르면 소각률 계산부터 보류한다.

3. 이더리움과 BNB도 소각 방식이 다르다

이더리움은 거래 수수료의 기본 수수료 부분을 프로토콜이 소각한다. 이더리움 개선 제안 EIP-1559에 명시된 방식이다. 네트워크 사용이 늘면 소각량도 늘 수 있지만, ETH가 항상 줄어드는 것은 아니다. 같은 기간 새로 발행된 ETH가 소각량보다 많으면 공급은 증가한다. ‘소각 중’과 ‘순공급 감소 중’은 다른 말이다.

BNB는 BNB 체인이 설명하는 자동 소각과 거래 수수료에 연동된 실시간 소각을 함께 사용한다. 자동 소각은 분기별 규칙에 따라 물량이 정해지고, 실시간 소각은 네트워크 활동과 연결된다. 둘 다 소각이지만 발생 조건이 다르다. 소각 일정을 미리 알고 매매하는 사람에게는 발표 자체보다 실제 실행량이 예상에서 얼마나 벗어났는지가 더 중요할 수 있다.

이 두 사례를 다른 코인에 그대로 대입하면 곤란하다. 어떤 프로젝트는 거래 수수료를 소각하고, 어떤 곳은 재단 보유분을 줄인다. 이름은 같아도 지속성, 검증 방법, 유통량에 미치는 영향이 제각각이다.

4. 가격 반응은 거래량과 매도 물량까지 봐야 한다

소각이 가격 상승을 보장하지는 않는다. 공급이 줄어도 매수 수요가 더 빠르게 약해지면 가격은 내려간다. 발표 직후 거래량이 급증했는데 가격이 밀리고 거래소로 들어오는 물량까지 늘었다면, 소각 소식에 맞춰 보유자가 팔고 있을 가능성을 먼저 의심한다. 거래소 입금만으로 매도를 확정할 수는 없지만 경계할 신호는 된다.

나는 소각 공시가 나오면 실행 거래부터 확인하고, 소각 지갑의 출처와 이후 잠금 해제 일정을 본다. 그다음 현물 거래량, 호가의 매수·매도 잔량, 거래소 순유입을 같은 기간으로 맞춰 비교한다. 선물 미결제약정만 급증하고 현물 거래량이 받쳐주지 않으면 짧은 가격 움직임에 휩쓸릴 위험도 커진다.

소각은 공급을 읽는 데 쓸 만한 데이터다. 다만 가격을 움직이는 힘은 소각 공시 한 줄에 들어 있지 않다. 실제로 사라진 물량, 새로 나올 물량, 지금 팔려는 물량을 나란히 놓았을 때 비로소 그 공시의 무게가 보인다.